年明け以降、緩やかな回復(fù)基調(diào)にあった歐州景気に変調(diào)の兆しが広がっている。

自年初以來(lái)呈現(xiàn)出緩慢復(fù)蘇態(tài)勢(shì)的歐洲經(jīng)濟(jì)，近期出現(xiàn)了變化的跡象。

代表的な企業(yè)景況感であるユーロ圏の購(gòu)買(mǎi)擔(dān)當(dāng)者指數(shù)（PMI）は、製造業(yè)とサービス業(yè)を合成した計(jì)數(shù)で、7カ月ぶりに好不況の分岐點(diǎn)である50を割り込んだ。指數(shù)の落ち込みは、前月にフランスのサービス業(yè)を押し上げたパリ五輪の特需が剝落した影響が大きいが、落ち込み後の計(jì)數(shù)は五輪開(kāi)催前の水準(zhǔn)を下回っており、特殊要因だけでは説明できない。

作為代表性企業(yè)景氣感指標(biāo)的歐元區(qū)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI），其制造業(yè)和服務(wù)業(yè)綜合指數(shù)在時(shí)隔7個(gè)月后再次跌破了標(biāo)志經(jīng)濟(jì)榮枯線的50。指數(shù)的下滑很大程度上是由于上月法國(guó)服務(wù)業(yè)因巴黎奧運(yùn)會(huì)的特需效應(yīng)消退，但下滑后的指數(shù)低于奧運(yùn)會(huì)前的水平，這不能僅僅用特殊因素來(lái)解釋。

また、景気低迷が長(zhǎng)引くドイツでは、製造業(yè)の悪化モメンタムが一段と加速するなか、これまで底堅(jiān)さを保ってきたサービス業(yè)にも停滯感が広がっている。

此外，在經(jīng)濟(jì)低迷持續(xù)的德國(guó)，制造業(yè)的惡化勢(shì)頭進(jìn)一步加速，同時(shí)一向保持穩(wěn)固的服務(wù)業(yè)也開(kāi)始出現(xiàn)停滯感。

ユーロ圏の実質(zhì)國(guó)內(nèi)総生産（GDP）は、2022年10～12月期以降、ほぼゼロ成長(zhǎng)での停滯を続けた後、2024年に入ってからは成長(zhǎng)ペースがわずかに加速している。だが、足元の月次指標(biāo)の推移からは、7～9月期の景気に再びブレーキが掛かりそうだ。

歐元區(qū)的實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）自2022年10至12月季度以來(lái)幾乎為零增長(zhǎng)，2024年開(kāi)始增長(zhǎng)速度略微加快。然而，根據(jù)近期月度指標(biāo)的走勢(shì)，7至9月季度的經(jīng)濟(jì)可能再次受到制約。

特にドイツ経済は2四半期連続のマイナス成長(zhǎng)に転落し、年間の成長(zhǎng)率もマイナス成長(zhǎng)にとどまる可能性が高まっている。ドイツの5大経済研究所は9月26日、プラス成長(zhǎng)への復(fù)帰を見(jiàn)込んでいた2024年の成長(zhǎng)率見(jiàn)通しを下方修正し、2年連続のマイナス成長(zhǎng)を予測(cè)している。

特別是德國(guó)經(jīng)濟(jì)連續(xù)兩個(gè)季度出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，全年增長(zhǎng)率也可能維持負(fù)增長(zhǎng)。德國(guó)五大經(jīng)濟(jì)研究所于9月26日下調(diào)了2024年重返正增長(zhǎng)的預(yù)期，預(yù)測(cè)將連續(xù)兩年負(fù)增長(zhǎng)。

新型コロナウイルスの感染拡大前の2019年10～12月期の水準(zhǔn)と比較して、ドイツの実質(zhì)GDPは10四半期の間にわずか0.2％しか伸びていない。アメリカが10％強(qiáng)、イタリアが5％弱、フランスが4％弱、日本が3％程度伸びており、主要先進(jìn)國(guó)の中でもドイツ経済の弱さが際立っている。

與疫情前的2019年10至12月季度相比，德國(guó)的實(shí)際GDP在10個(gè)季度中僅增長(zhǎng)了0.2%。而美國(guó)增長(zhǎng)超過(guò)10%，意大利接近5%，法國(guó)接近4%，日本約為3%，這凸顯了德國(guó)經(jīng)濟(jì)在主要發(fā)達(dá)國(guó)家中的弱勢(shì)。

ユーロ圏で最大の経済規(guī)模を誇り、昨年は日本を抜き、アメリカ、中國(guó)に次ぐ世界で3番目の経済大國(guó)となったドイツ経済に一體何が起きているのだろうか。

德國(guó)作為歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)規(guī)模最大的國(guó)家，去年已超過(guò)日本，成為僅次于美國(guó)和中國(guó)的全球第三大經(jīng)濟(jì)體，那么德國(guó)經(jīng)濟(jì)到底發(fā)生了什么？

景気の循環(huán)的な下押し要因のいくつかは、ECB（歐州中央銀行）の金融緩和の効果浸透や世界経済の持ち直しに応じて徐々に弱まっていくとみられるが、以下の3點(diǎn)は、継続的にドイツ経済を下押しすることが予想される。

一些周期性因素預(yù)計(jì)會(huì)隨著歐洲央行（ECB）的貨幣寬松政策效果顯現(xiàn)和全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇逐漸減弱，但以下三點(diǎn)預(yù)計(jì)將持續(xù)拖累德國(guó)經(jīng)濟(jì)。
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第1に、エネルギー調(diào)達(dá)費(fèi)用の高止まりだ。

第一，能源采購(gòu)成本居高不下。

ロシアによるウクライナへの侵攻以前、ドイツは北海の海底パイプラインを通じて移送されるロシア産の安価な天然ガスにエネルギー供給の多くを依存していた。対ロシア制裁やロシアの報(bào)復(fù)措置でロシアからのガス輸入を停止して以降は、アメリカや中東からの液化天然ガス（LNG）などで代替するが、調(diào)達(dá)コストの上昇に見(jiàn)舞われている。

在俄羅斯入侵烏克蘭之前，德國(guó)大部分能源供應(yīng)依賴于通過(guò)北海海底管道輸送的俄羅斯廉價(jià)天然氣。自對(duì)俄制裁和俄羅斯反制措施導(dǎo)致停止從俄羅斯進(jìn)口天然氣后，德國(guó)轉(zhuǎn)而從美國(guó)和中東進(jìn)口液化天然氣（LNG），但采購(gòu)成本上升。

ドイツの生産者段階のエネルギー価格は、2022年秋のピーク時(shí)対比で3割近く下落しているが、ウクライナ侵攻以前と比べて1.5倍以上の水準(zhǔn)にある。エネルギー集約度の高い化學(xué)産業(yè)などでは、事業(yè)採(cǎi)算の悪化で製造拠點(diǎn)を國(guó)外に移転する産業(yè)空洞化も起きている。

德國(guó)生產(chǎn)階段的能源價(jià)格較2022年秋季的峰值下降近三成，但仍比烏克蘭沖突前高出1.5倍多。在能源密集型的化學(xué)產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域，因業(yè)務(wù)盈利惡化而導(dǎo)致制造基地外遷，出現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)空洞化。
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第2に、雇用環(huán)境に変調(diào)が広がっていることだ。

第二，就業(yè)環(huán)境出現(xiàn)變化。
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製造業(yè)部門(mén)の不振が続くなか、これまでドイツが深刻な景気後退に陥ってこなかったのは、雇用が維持されてきたことがある。

在制造業(yè)部門(mén)持續(xù)不振的情況下，德國(guó)未陷入嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)衰退的一個(gè)原因是就業(yè)得以維持。

だが、8月の就業(yè)者數(shù)が11カ月ぶりに前月対比で減少に転じたほか、先行性のあるPMIの雇用判斷は、製造業(yè)とサービス業(yè)を合成した計(jì)數(shù)で、6月以降、増加?減少の分岐點(diǎn)である50を割り込んでいる。9月は一段と水準(zhǔn)を切り下げ、先行きの雇用環(huán)境悪化を示唆している。

然而，8月的就業(yè)人數(shù)在11個(gè)月后首次環(huán)比轉(zhuǎn)為減少，先行指標(biāo)PMI的就業(yè)判斷自6月以來(lái)已跌破增減分界線50。9月指數(shù)進(jìn)一步下降，預(yù)示著就業(yè)環(huán)境惡化。

ドイツの大手自動(dòng)車(chē)會(huì)社は9月2日、歐州市場(chǎng)の需要落ち込みや中國(guó)の電気自動(dòng)車(chē)（EV）メーカーとの競(jìng)爭(zhēng)激化を受け、コスト削減が必要として、創(chuàng)業(yè)以來(lái)で初となる國(guó)內(nèi)の工場(chǎng)閉鎖を検討していることを明らかにし、関係者に激震が走った。

德國(guó)一家大型汽車(chē)公司于9月2日表示，因歐洲市場(chǎng)需求下滑和與中國(guó)電動(dòng)車(chē)制造商的競(jìng)爭(zhēng)加劇，需削減成本，首次考慮關(guān)閉國(guó)內(nèi)工廠，此消息震驚各方。
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第3に、財(cái)政ルールの縛りだ。

第三，財(cái)政規(guī)則的限制。

ドイツは歐州連合（EU）の財(cái)政規(guī)律に加えて、基本法（憲法）で財(cái)政収支の均衡化を義務(wù)付ける獨(dú)自ルール（債務(wù)ブレーキ）を採(cǎi)用している。憲法裁判所は2023年11月、パンデミック危機(jī)対応の予備資金を気候変動(dòng)対策の財(cái)源に付け替える政府の予算調(diào)整措置が違憲であるとの司法判斷を下した。

德國(guó)除了遵循歐盟的財(cái)政紀(jì)律，還在基本法（憲法）中設(shè)有要求財(cái)政收支平衡的獨(dú)立規(guī)則（債務(wù)剎車(chē)）。憲法法院于2023年11月判定政府將疫情危機(jī)應(yīng)對(duì)的預(yù)備資金轉(zhuǎn)用于氣候變化對(duì)策的預(yù)算調(diào)整措施違憲。

そのため、財(cái)政均衡規(guī)定への抵觸を回避するためには、2025年度予算に追加の財(cái)政緊縮措置を盛り込み、政府の借り入れを抑制する必要がある。連立政権內(nèi)の政策の優(yōu)先順位の意見(jiàn)不一致もあり、財(cái)政出動(dòng)を通じた景気の下支えは難しい。

因此，為避免觸犯財(cái)政平衡規(guī)定，2025年度預(yù)算必須加入額外的財(cái)政緊縮措施，以抑制政府借款。因聯(lián)合政府內(nèi)部對(duì)政策優(yōu)先順序意見(jiàn)不一，通過(guò)財(cái)政刺激來(lái)支撐經(jīng)濟(jì)的可能性不大。

ショルツ首相が率いる連立政権のレームダック化に、気候変動(dòng)対策の推進(jìn)と財(cái)政規(guī)律の呪縛も加わり、ドイツの経済停滯への政策対応の余地は限られる。

隨著肖爾茨總理領(lǐng)導(dǎo)的聯(lián)合政府逐漸跛腳鴨化，加上氣候變化對(duì)策的推進(jìn)與財(cái)政紀(jì)律的束縛，政策應(yīng)對(duì)德國(guó)經(jīng)濟(jì)停滯的余地有限。

EUレベルでの政策対応の余地も乏しい。

在歐盟層面，政策應(yīng)對(duì)的空間也很有限。

歐州復(fù)興基金は、新型コロナウイルスの感染収束後の経済復(fù)興に充てる財(cái)政資金を加盟國(guó)に提供しているが、南歐や東歐諸國(guó)に重點(diǎn)的に配分され、ドイツの景気対策には使えない。2期目の続投を決めた歐州委員會(huì)のフォン?デア?ライエン委員長(zhǎng)は、気候変動(dòng)対策の推進(jìn)と競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)化の両立を目指すが、その具體策や財(cái)源は未知數(shù)だ。

歐盟復(fù)興基金為新冠疫情后的經(jīng)濟(jì)復(fù)興向成員國(guó)提供財(cái)政資金，但重點(diǎn)分配給南歐和東歐國(guó)家，無(wú)法用于德國(guó)的經(jīng)濟(jì)對(duì)策。連任兩屆的歐盟委員會(huì)主席馮德萊恩致力于平衡氣候變化對(duì)策和競(jìng)爭(zhēng)力的提升，但具體措施和資金來(lái)源尚不明確。

政治停滯の打破にも時(shí)間がかかる。

打破政治僵局也需時(shí)日。

2025年秋に予定されるドイツの連邦議會(huì)選挙では、かつてメルケル首相が率いた保守政黨?キリスト教民主/社會(huì)同盟（CDU/CSU）が政権に返り咲く可能性が高い。だが、単獨(dú)での過(guò)半數(shù)獲得は難しく、政権運(yùn)営には他黨の協(xié)力が必要な狀況にある。

在2025年秋天的德國(guó)聯(lián)邦議會(huì)選舉中，曾由默克爾總理領(lǐng)導(dǎo)的保守黨基督教民主/社會(huì)聯(lián)盟（CDU/CSU）有望重新執(zhí)政。但單獨(dú)贏得過(guò)半數(shù)難度較大，需其他黨派合作。

CDUを率いるメルツ黨首は、舊東ドイツ地域で9月に行われた州議會(huì)選挙で3割前後の票を獲得した右派ポピュリスト政黨?ドイツのための選択肢（AfD）との連立の可能性を否定している。

CDU領(lǐng)導(dǎo)人梅爾茨否定了與在東德地區(qū)于9月州議會(huì)選舉中獲得約三成選票的右翼民粹黨德國(guó)選擇黨（AfD）聯(lián)合的可能性。

世論調(diào)査で1割前後の支持を集める新興左派政黨?ザーラ?ワーゲンクネヒト同盟（BSW）は、北大西洋條約機(jī)構(gòu)（NATO）やEUに懐疑的な政策を主張し、連立相手として不安が殘る。

在民調(diào)中支持率約為一成的新興左派黨薩拉·瓦根克內(nèi)希特聯(lián)盟（BSW）對(duì)北約和歐盟持懷疑態(tài)度，作為聯(lián)合伙伴令人不安。

ドイツ経済の停滯が長(zhǎng)期化する可能性が高まるなか、歐州景気の下振れリスクが高まっている。

在德國(guó)經(jīng)濟(jì)停滯可能長(zhǎng)期化的背景下，歐洲經(jīng)濟(jì)面臨下行風(fēng)險(xiǎn)加大。

今年6月に約5年ぶりとなる利下げを開(kāi)始したECBは、十分なデータがそろっていないことを理由に7月に利下げを見(jiàn)送った後、9月は追加利下げに踏み切った。

今年6月時(shí)隔約5年首次降息的歐洲央行，因數(shù)據(jù)不足在7月暫停降息，9月則再次降息。

ECBは今後も利下げを継続する方針を示唆するが、経済?金融?インフレ動(dòng)態(tài)?金融政策の波及経路などのデータに基づいて理事會(huì)ごとに判斷するとしており、特定の政策金利経路を事前に約束しないことを明言している。

歐洲央行表示將繼續(xù)降息，但會(huì)根據(jù)經(jīng)濟(jì)、金融、通脹動(dòng)態(tài)、貨幣政策的影響路徑等數(shù)據(jù)逐次在理事會(huì)上做出判斷，明確表示不預(yù)先承諾特定的政策利率路徑。